300亿“虚胖”的中国第三，刷新纪录背后却满是隐忧-当前热讯

来源：云掌财经袁国宝 2023-05-15 15:50:06

表面上，洋河突破了300亿，可喜可贺，但别人同样也在进步，而且幅度不小。洋河的“加速度”慢了！

2022年年报显示，洋河总营收301.05亿元，同比增长18.76%；净利润93.78亿元，同比增长24.91%，12年之久的“茅五洋”格局依旧很稳。

但背后，昔日的汾老大、泸州老窖速度并不慢。其中，汾酒营收262.1亿元，首次突破200亿元大关，同比增长31.26%；净利润80.96亿元，同比增长52.36%；泸州老窖营收251.2亿元，同比增长21.71%，首次突破100亿大关。

【资料图】

三、四、五的差距没有那么大，而论盈利能力，泸州老窖甚至比洋河还高了一截。然而在6年前的2016年，洋河股份的营业收入是泸州老窖的两倍、山西汾酒的四倍，净利润相当于3个泸州老窖、10个山西汾酒。就在去年，洋河和汾酒的在营收、净利润差距分别为53亿元、21亿元。

一个人的命运，既要看个人的奋斗，也要参考历史进程。昔日洋河替代剑南春，现在汾酒元气恢复、泸州老窖的振兴，皆是如此。问题是，经过白酒周期调整后，曾经抓住红利的“

时代里的洋河”，能铸就自己的时代么？

仅从资本市场的表现看，未来似乎已经不属于洋河了。截止5月12日，洋河市值为2160.27亿、泸州老窖为3147.40亿、汾酒市值为2852.28亿。

单论家底看，洋河家底并不差，其是唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒、两个中华老字号、六枚中国驰名商标的白酒企业。

然而，张联东治下的洋河，并没有打理好这个家底。

时至今日，洋河坐拥豪华品牌矩阵，却仍然更像一个区域酒企——2019年-2021年，洋河股份省外营收的占比分别为52.39%、52.65%、53.45%，2022年也才是53.7%。而在省内市场，洋河面临着今世缘等省内酒企的挑战。2015年今世缘，在江苏省内市场的营收不足洋河的25%，2020年已经达到洋河51%以，省内两强格局抵定。

在高端化方面，洋河能打的市场还是中高端（洋河把100元以上都归到中高端酒），而非高端。张联东也说过，“洋河股份的业绩中包揽大头的依然是中端产品，真正的高端线没有市场话语权。”

2022年中报显示，洋河股份中高端酒贡献营收162亿元，同比增长了29.05%，在总营收中占比达到87.48%。但，同期毛利率却环比下降了4个百分点，这也恰恰证明了营收增长的绝大部分功劳都是100元-400元之间的海、天系列所贡献，真正的高端品梦之蓝并未从中发力。

从市场份额上看，高端白酒95%的市场份额已被飞天茅台、五粮液普五和国窖1573三大品牌牢牢占据。这也就解释，为何业绩不如洋河的泸州老窖，成了第二梯队净利润最高的酒企。

对于白酒减量发展的趋势，洋河的局面无疑是被动的。从经营业绩上看，也印证了洋河目前的尴尬。洋河的存货已经从2021年的148.53亿元，升至177.29亿元，创历史新高。另一边，2022年，洋河股份的应收票据、应收账款、应收款项融资三项合计11.94亿元，比2021年大增超30%。目前，从反应流动性能力的存货周转率来看，洋河为0.44 （2021年为0.4），但同期汾酒为0.72、泸州老窖和洋河差不多。

在我看来，洋河进退失据，和张联东不聚焦有着密切关系。简而言之，缺乏赌性.

得以洋河的营销模式，除了卖酒，逐年攀升的投资收益早已成为其业绩重要支柱。2016年，，洋河当年委托理财累计投入超过300亿元。数据显示，洋河2018年—2020年的投资收益分别为5.70亿元、9.73亿元、23.57亿元，分别占营收的2.36%、4.21%和11.17%，分别占非经常性损益7.46亿元的76.41%、117.65%和128.8%。其中有一些，投入到恒大、宝能等公司

虽然遭遇了2021年信托暴雷，以及中航信托2亿本金及利息延期兑付，但洋河的理财成绩（6%左右）却碾压了五粮液和茅台（2%左右）。

此外，洋河还成了产业基金，利用闲置资金进行对外投资。不是说洋河不能去“赌”，只是投资者们更期待洋河成为一家聚焦主业、健康壮大的酒企，至少要赌在白酒主业上。

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